但热钱、储蓄资金、追求绝对收益与长期价值资金，可能给市场带来惊喜

　　本轮市场深跌，市场供需比例失衡是一大原因。我们判断二季度市场资金面仍偏紧，主要压力来自限售股解禁和再融资，而IPO规模预期将不大，红筹股回归可能会推迟。

　　而对于资金来源，外围资金仍很充裕，在实际利率为负和人民币升值加速的背景下，热钱和追求绝对收益与长期价值资金的流入，将成为下一轮行情的主要推手。

　　储蓄资金也可能重新流入，而流入的前提是A股估值已进入合理区间，表征为小盘股补跌完成、市场心理逐渐稳定。总体来说，我们对二季度资金面保持谨慎乐观。

　　融资压力仍将存在

　　我们认为，再融资问题将逐步在二季度成为市场的现实压力。截至3月31日，上市公司公开增发预案总募集资金1257亿元(包括中国平安约600亿元和浦发银行约280亿元)，加上同期1146亿元的定向增发计划，二季度仅再融资需求可能将近1000亿元，而一季度IPO、增发和配股三项融资总额约1380亿元，二季度融资压力估计不会低于一季度。

　　解禁减持压力仍大

　　数据显示，2006年6月以来，“大小非”共解禁11467亿元，实际减持3513亿元，占总解禁额比例达30.6%。2008年1-3月份，平均当月减持额占当月解禁额比例为38.5%，减持幅度有所加大。

　　二季度大约有4633亿元限售股解禁(一季度约9800亿元)，其中因股改造成的“大小非”共约有1658亿元。若按照38.5%的减持比例，二季度仅“大小非”减持带来的资金需求将达638亿元。再考虑其它解禁股，二季度限售股减持带来的资金压力应在1000亿元以上。

　　国际热钱将大量涌入

　　尽管近期新发基金销售情况不容乐观，但我们认为外围资金仍然充裕：宏观流动性仍然充裕，流动性泛滥局面并未发生根本改变。

　　我们认为，国际热钱的大量涌入，将成为股市新增资金的重要来源。基于人民币升值和中美利差扩大，2008年1、2月份，共有大约700亿美元非正常外汇流入国内。一旦股市企稳，在估值已经合理的情况下，热钱将大规模流入股市。这部分热钱入市，或能在二季度给A股市场带来惊喜。

　　我们认为，热钱和追求绝对收益与长期价值资金的流入，将成为下一轮行情的主要推手，储蓄资金也可能重新流入，股市缺少的是适时出台的政策和宏观预期的稳定，一旦股市企稳反弹，储蓄资金可能重新流入。国泰君安